Первичные размещения акций

Стратегия инвестирования в первичные размещения акций вы-глядит многообещающей, если вы посмотрите на средние доходы, которые вы можете получить от инвестирования в IPO по цене предложения. Здесь, однако, вас подстерегают две загвоздки.
Первая состоит в том, что процесс распределения смещен в сторону завышенных по цене предложений от заниженных по цене предложений; вы получите все акции, о которых просите, из первой группы и гораздо меньше, чем вам хотелось бы, — из второй. Вторая состоит в том, что рынок первичных размещений проходит через «горячие» и «холодные» фазы — в одни годы множество IPO освещается аналитиками, а в другие годы — только немногие из них. В «холодные» периоды вы можете оказаться со скудным выбором.
Новые предприятия и молодые компании
Процесс распределения. Если первичные размещения в среднем занижены по цене, то очевидная инвестиционная стратегия состоит в том, чтобы подписываться на большое количество IPO и составить портфель на основе распределения этих предложений. Однако в распределении этих предложений имеется неизвестное нам смещение, которое может помешать этому портфелю получить избыточные доходы, которые вы видите в исследовании. Когда вы участвуете в первичном размещении, количество акций, которые вы получите, будет зависеть от того, будут ли акции в этом предложении недооценены и насколько. Если они значительно занижены в цене, вы получите только часть тех акций, которые вы заказали. С другой стороны, если предложение правильно оценено или переоценено, вы получите все акции, которые заказали. Таким образом, ваш портфель будет иметь меньше акций, чем вы хотите, в недооцененных IPO, и больше, чем вы хотите, в переоцененных. Вы увидите это, если рассмотрите 21 компанию, которая провела IPO в последнем квартале 2002 г. Если вы заказали акции на сумму $10 ООО в каждой из этих компаний, вы получили бы вашу полную долю в 5 компаниях, для которых цена предложения была больше рыночной цены. В остальных компаниях вы получили бы меньше акций, чем заказали, причем самая низкая доля была бы в компаниях типа VistaCare, которые были наиболее занижены по цене.
Есть два способа, с помощью которых вы можете выиграть при размещении акций. Первый способ — это быть обладателем льготы в системе распределения акций, при которой инвестиционный банк дает вам больше вашей доли в запрошенных вами акциях в предложениях с заниженной стоимостью. Хотя в Соединенных Штатах это является незаконной практикой,15 во многих других странах мира это законно. Второй и более законный способ состоит в том, чтобы разработать аналитическую систему, которая позволяет вам отделить акции с заниженной стоимостью от акций с завышенной стоимостью, используя информацию, содержащуюся в проспектах и других документах SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США).
Затем вы могли бы сделать заявку на акции только в тех предложениях, которые вы определили как недооцененные. Если вы с разумной точностью оценили характер предложений, вы должны в конце концов получить портфель, который более близко подходит (или даже перекрывает по качеству) гипотетические портфели, созданные по всем первичным размещениям.
Цикл IPO. Первичные размещения акций подвержены приливам и отливам вместе со всем рынком. Бывают периоды, когда рынок переполнен размещениями, и периоды, когда они почти отсутствуют. Сравните, например, дни конца 1990-х гг., когда фирмы выходили на рынок в чрезвычайном темпе, с 2001 г., когда количество таких фирм сократилось до тонкой струйки. Кроме того, IPO в любой период имеют тенденцию фокусироваться
в определенных экономических секторах. Например, основная масса IPO в течение 1999 г. принадлежала молодым технологическим фирмам. Это действительно создает две проблемы для инвестиционных стратегий, которые направлены исключительно на рынок первичных размещений. Первая состоит в том, что ваш портфель не будет диверсифицирован в периоды множества IPO и будет перегружен в любом секторе, которому благоприятствует такой период. Вторая заключается в том, что могут быть длительные периоды, во время которых вы не найдете ничего подходящего для вложений, поскольку в них не проводятся или почти не проводятся первичные размещения.
Один обстоятельный обзор16 суммирует количество IPO, проводимых ежегодно с 1960 по 1996 г., и средние изначальные доходы по этим размещениям. Результаты представлены на рис. 9.14.
Обратите внимание, что количество размещений падает почти до нуля в начале 1970 гг., так же как и доходы от них. Управляющему портфелем, который фокусировался только на IPO, в этот период пришлось бы отойти от бизнеса.
Количество размещений в IV квартале 2002 г. может служить иллюстрацией цикла IPO. Двадцать одна компания, которая стала публичной в этом квартале, представляет поразительное падение от уровня в 178 компаний, которые вошли в число публичных в IV квартале 1999 г. Сдвиг фокуса по экономическим секторам также значителен. Хотя 75% предложений в IV квартале 1999 г. исходило от технологических компаний, в IV квартале 2002 г. только одна технологическая компания провела первичное размещение своих акций.
<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Первичные размещения акций:

  1. Первичные размещения акций (IPO)
  2. Первичные размещения акций (IPO)
  3. Формы размещения ценных бумаг на первичном рынке
  4. Сделки купли-продажи корпоративных эмиссионных ценных бумаг при первичном размещении
  5. Особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг. Эмиссия акций, не размещаемых путем подписки. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  6. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров.Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  7. Особенности размещения дополнительного выпуска акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  8. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров. Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  9. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  10. Особенности размещения акций путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении
  11. Эмиссия акций, размещаемых путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении.Решение о размещении и решение о выпуске акций, размещаемых путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении
  12. Цели и задачи первичного рынка
  13. Первичный РЦБ
  14. Решение о размещении ценных бумаг
  15. РАЗМЕЩЕНИЕ В СООТВЕТСТВИИ С ПРАВИЛОМ А