Гипотеза эффективных рынков

Среди финансистов принято считать, что рынки устраняют индивидуальную иррациональность. «Гипотеза эффективных рынков» констатирует: подобно тому, как индивидуальная заинтересованность людей позволяет мне даже поздно вечером найти мороженое для жены в местном магазинчике, так и рыночные цены подталкиваются к «правильному» уровню эффективной невидимой рукой.
Недавно я применил гипотезу эффективных рынков для решения бытового вопроса.
Правление нашего многоквартирного дома сделало ремонт в нашем небольшом спортзале, после чего из него исчез турник — единственный спортивный снаряд, которым я пользуюсь регулярно. Пытаясь пролоббировать установку нового турника, я посетил заседание домоуправления. И там с удивлением узнал, что домоуправление рассматривало возможность потратить почти полмиллиона долларов (часть из которых была моей) на покупку квартиры для управдома.
Одним из аргументов в пользу покупки служил анализ, сог-ласно которому покупка квартиры была «беспроигрышной» сделкой. Поскольку недалеко от нашего дома расположены Гарвард и Массачусетсский технологический институт, здесь ожидается устойчивый спрос на жилье, поэтому стоимость квартиры со временем определенно возрастет, резюмировали сторонники идеи.
И хотя я пришел поговорить о бицепсах, заявление о «бес-проигрышной» сделке вынудило меня вступить в дискуссию. Я спросил: «Если цена квартиры настолько низкая, что в будущем определенно возрастет, то почему владелец соглашается продать ее?»
Домоуправление сочло этот вопрос исполненным великой мудрости и пригласило меня посещать будущие заседания. Мой вопрос таки содержал мудрость, однако это была не моя заслуга, а француза по имени Луи Башелье. Башелье, бывший аспирантом почти 100 лет назад, рассматривал похожий вопрос применительно к финансовым рынкам.
Он предполагал, что если при торговле между двумя людь-ми сделка окажется выгодной для одной стороны, значит, она невыгодна для другой. Таким образом, когда обе стороны
стремятся получить прибыль, они обязательно придут к некоторой обоснованной цене.
По мнению Башелье, колебания цены происходят вслед-ствие появления новой информации. Другими словами, лишь непредвиденные новости способны изменять цену акций, не-движимости, облигаций и других активов. И поскольку изме-нение цены происходит только под влиянием непредвиденной новой информации, Башелье высказал еретическое для своего времени утверждение: предсказать колебания цен невозможно. Рассуждая аналогично, можно сделать вывод, что на рынке недвижимости в принципе отсутствует возможность заключить «беспроигрышную» сделку.
Взгляды Башелье, ставшие ныне общепринятыми, были весьма смелыми для своего времени.
Даже руководители прогрессивного аспиранта критиковали его работу, а ее ре-зультаты в своем большинстве оставались невостребованны-ми. Остаток своей жизни Башелье провел в относительной безвестности и умер в 1946 году, так и не дождавшись признания. Но вскоре после его смерти предложенные им концепции были переформулированы в гипотезу эффективных рынков, которая в 1970-х годах прорвалась в университеты, а затем и на Уолл-стрит.
По словам Бартона Мэлкила, автора книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит», сегодня взгляды Башелье можно выразить следующим образом: «Даже шимпанзе, при игре в дартс наобум метающая дротики в разложенные перед нею различные ценные бумаги, составит столь же эффективный инвестиционный портфель, как и сформированный эксперта-ми». Книга Мэлкила увидела свет в 1973 году и стала частью огромной интеллектуальной волны, изменившей мир инвес-тиций.
Если гипотеза эффективных рынков верна, инвестору не стоит опасаться покупки акций по завышенной цене. По-скольку, согласно этой гипотезе, цена на акции никогда не бывает слишком высокой, а сам рынок никогда не бывает подлым.
В пору великого «бычьего» рынка 1980-1990-х годов по-пулярность идей об эффективном рынке и преимуществе ин-вестирования в акции возросла невероятно. Суперобложка книги профессора Джереми Сигела «Акции — для длительной игры» издания 1998 года украшена лозунгом: «Акции действительно менее рискованны, чем банковские депозиты/» (курсив и знак восклицания оригинала)5.
Заявление о том, что инвестиции в акции безопаснее банковских депозитов, звучит сегодня довольно глупо (не зря же его убрали с суперобложки последующих изданий книги). Тем не менее, если рынки рациональны, то совет профессора Сигела — «акции должны составлять львиную долю любого долгосрочного финансового портфеля» — благоразумен.
Если же рынки не рациональны, то инвесторам следует ос-терегаться покупки акций по иррационально высоким ценам. Впрочем, как и продажи акций по иррационально низким це-нам. С осторожностью надо подходить также к ценам на не-движимость, облигации, золото и любые другие активы.
Суть гипотезы эффективных рынков заключается в том, что выгодная сделка для одной стороны будет невыгодной для другой. Таким образом, никто не хочет продавать по иррационально низкой цене и никто не хочет покупать по иррационально высокой цене.
Гипотеза эффективных рынков — это красивая теория. Но верна ли она?
<< | >>
Источник: Т. Бернхем. Подлые рынки и мозг ящера: как заработать деньги, используя знания о причинах маний, паники и крахов на финансовых рынках. 2008

Еще по теме Гипотеза эффективных рынков:

  1. Гипотеза об эффективности рынка
  2. 1.5. Гипотеза
  3. Гипотеза, прикидывающаяся теорией
  4. Гипотеза фрактального рынка
  5. Гипотеза созревания
  6. Проверка гипотезы о парах
  7. б) по форме выражения гипотезы: – абстрактные
  8. АДИПОЗОКЛЕТОЧНАЯ ГИПОТЕЗА
  9. АДИПОЗОКЛЕТОЧНАЯ ГИПОТЕЗА
  10. Гипотеза соответствия
  11. Структура нормы права состоит из 3 элементов: 1) гипотеза
  12. Управление развитием целевых рынков товаров
  13. Выдвигайте гипотезу и проверяйте ее на рынке
  14. – казуистические. Гипотеза
  15. Долговые инструменты развивающихся рынков (emd)
  16. Мультиагентные системы моделирования финансовых рынков
  17. Теория хаоса и фрактальная гипотеза рынка
  18. Гипотеза о когнитивном капитализме
  19. 9. Новая гипотеза о дыхании